幾乎從來沒都有一家“獨角獸”的IPO之路，有喜馬拉雅這般歷經波折。6月24日有傳言稱，因缺乏投資者的支持以及部分股東選擇退出，喜馬拉雅或將推遲此次在港融資1億美元的IPO計劃，并預計至少將推遲到今年9月。不過也有知情人士透露，喜馬拉雅上市計劃正在正常進行中。但截至目前，喜馬拉雅方面尚未對此進行回應。

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此前在2021年5月，繼此前經歷了無數次“被IPO”后，國內第一大音頻平臺喜馬拉雅不再佛系，向美國證券交易委員會提交申請，計劃在紐交所掛牌。然而此后由于眾所周知的原因，隨后其撤回了美股上市的申請后，喜馬拉雅將目光投向了港股。但緊接著喜馬拉雅在港交所的上市申請材料“失效”，直到今年3月其重新遞交招股書，IPO之路可謂是一波三折。

但目前傳言中此次1億美元的融資計劃都湊不齊，與喜馬拉雅作為國內市場第一大在線音頻平臺的身份，著實有著不小的反差。然而作為一個歷經9輪融資的“獨角獸”，喜馬拉雅背后的投資方包括騰訊、小米、索尼、百度、閱文等巨頭，并且在去年4月，喜馬拉雅還曾完成了9億美元的一輪融資。所以出現這一傳言的焦點，或許是知情人士所說的“在估值上存在分歧”。

如今縈繞在喜馬拉雅身上的魔咒無疑是虧損，據其公布的招股書顯示，2019年至2021年其凈虧損分別達到7.48億元、5.39億元和7.59億元，并且在同一時間，該公司營收同比增長了分別82.2%、51.1%和43.7%。此前喜馬拉雅聯合創始人兼聯席CEO余建軍就曾表示，“沒有制定任何盈利時間表”。頂上營收增速放緩與盈利遙遙無期這兩個負面因素，可能就正是投資者對于喜馬拉雅估值有異議的原因。

其實不僅僅是喜馬拉雅，作為“中國在線音頻行業的第一股”的荔枝FM，目前的日子也并不好過。其連續五年未能實現盈利目標，直接導致股價從巔峰時的16.75美元一路跌至如今的1.2美元，市值縮水了超過92%。而喜馬拉雅與荔枝FM共同的問題，則都是用戶增長焦慮與難以實現盈利。

作為內容平臺，喜馬拉雅與荔枝FM同樣也面臨著愛優騰類似的問題，即會員訂閱收入無法覆蓋內容成本。盡管喜馬拉雅號稱要打造“PGC+PUGC+UGC”生態，實現從專業生成內容到長尾用戶生成內容的全方位覆蓋，但PGC與PUGC無疑才是吸引用戶的關鍵。2021年喜馬拉雅給內容創作者的分成為16億，在營收中的占比為27.3%，另有版權許可費占比達5.7%。

但在內容端的高投入也確實帶了其用戶規模的高速增長，喜馬拉雅的MAU從2020年的2.15億，到2021年就已達到2.68億，同比增長24.4%。然而其付費用戶貢獻的APRU卻并不高，2021年喜馬拉雅會員訂閱業務月平均付費用戶收入為11.2元，但同期在線音頻行業訂閱的付費用戶月均收入卻為22.5元。然而個中緣由其實不難猜測，畢竟在“買1得XX”的各類聯合會員中，喜馬拉雅的出現頻率可以說是非常的高。

從喜馬拉雅到荔枝FM，行業龍頭的困境或許意味著在線音頻、特別是長音頻，在國內市場并不是一門“性感”的生意。不同于以短音頻為主在線音樂平臺，基于有聲書、廣播劇、播客的長音頻市場發展相對要緩慢得多。據相關機構的統計數據顯示，在2015年也只有12億元左右的規模，預計2022年將超過500億元。然而無論短視頻、長視頻，還是在線音樂，都比長音頻有著更為廣闊的市場，至于說市場規模略遜一籌的網絡文學，則早已是公認的“IP源頭”。

事實上，并非喜馬拉雅不夠努力，而是在線音頻在國內市場暫時還缺乏土壤。不同于圖文、視頻這些內容形式，按照傳播學者馬歇爾·麥克盧漢的分類，在線音頻屬于不折不扣的“冷媒介”。

而所謂“冷媒介”，指的是其傳達的信息少且模糊，在理解時需要動員多種感官的配合和豐富的想象力。聲音僅僅調動了人的聽覺系統，再加上易失性，就決定了其對于內容有著更高的要求，不僅需要內容本身足夠優秀，還要配音的感染力足夠強。

長期以來，音頻僅具有“伴聽”的屬性，所扮演的是配角。而長音頻的尷尬就尷尬在，其所傳遞的信息并不像音樂那么少，用戶可以邊聽音樂邊干其他的事情，也不像圖文那樣有著更高的信息密度，還不如視頻的感官刺激強烈。最重要的是，長音頻對于用戶所處的環境反而要求最高，大部分消費場景是用戶獨處狀態，歐美則將之稱為“slow immersion（緩慢沉浸）”。

如果國內能夠擁有歐美一般的汽車文化，播客或許會是長音頻的正確答案，事實上在安靜的車內聽播客，也是海外用戶最為常見的使用場景。然而直接跳過了“收音機+汽車”時代后，國內大規模普及私家車的時間段正好與互聯網的發展同步，在經過了游戲、視頻、圖文的一輪輪“大浪淘沙”，特別是短視頻這一擠占用戶時間的大殺器出現后，長音頻不可避免的成為了小眾。

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關鍵詞： 喜馬拉雅 在線音樂 融資計劃