隨著IPO上會家數的增加，過會率也呈現下滑趨勢。金融投資報記者注意到，上周13家上會公司中，萬香科技股份有限公司被創業板上市委否決上市請求，陜西源杰半導體科技股份有限公司則是首發暫緩審議，其余11家企業順利過會，過會率為84.61%。

本周上會企業數達12家，其中廣東宏石激光技術股份有限公司(簡稱：宏石激光)、無錫鑫宏業線纜科技股份有限公司(簡稱：鑫宏業)等公司因存諸多疑問遭到市場質疑。

宏石激光

多個關鍵指標不及同行

宏石激光主要從事激光切割設備的研發、生產和銷售業務。經過多年的持續發展和技術積累，公司已成為國內領先的激光切割設備供應商，致力于為全球用戶提供全方位、一體化的激光加工智能解決方案。

宏石激光在招股書中表示，公司與大族激光同處于激光切割設備行業企業中“營業收入≥15億元”的第一梯隊，領先于其他激光切割設備廠商。然而，作為行業第一梯隊的企業，并對標龍頭大族激光，兩者不論是在業績穩定性、盈利能力、研發投入等多方面都存在巨大差距。

從業績角度看，近三年來大族激光業績保持平穩快速增長態勢，宏石激光卻波動明顯。2019年、2020年，公司在營業收入持續快速增長背景下，凈利潤不僅沒有隨之增加，反而持續下滑。2021年業績終于扭轉頹勢，從上半年經營情況來看全年大概率將出現回升。再從盈利能力看，2018年宏石激光毛利率小幅高于同行業可比公司平均值，2019年便走低并低于同行平均值。值得一提的是，2020年雖然行業整體有所震蕩，但同行毛利率平均值僅小幅下滑，公司卻下滑了近7個百分點，同時也和同行平均值差距拉大到了超過6個百分點。而在2020年，公司與大族激光的毛利率差距一度拉大至15.43%。

雖然頭頂高科技光環亮相，宏石激光研發投入力度卻和同行大相徑庭。從2018年-2020年3個完整財年來看，宏石激光研發費用率均低于行業平均值超過3個百分點，與大族激光的研發費用率更存在一倍有余的差距。

在業內質疑聲中，宏石激光海外研發問題則被推上了風口浪尖。招股書顯示，宏石激光設立研發中心開展研發工作，其中日本研發部主要負責系統、軟件、激光光學要素、傳感器等最新要素技術的調研、企劃和打樣評價，通過最新要素技術組合，在核心功能部件、加工技術等方面，為總部產品研發創新提供技術支持。

而據媒體實地調查發現，宏石激光日本研發部占地面積81.55平方米，出租方為三井住友信托銀行株式會社。在招股書中，該地址也是HSG株式會社的注冊地和主要生產經營地。媒體進一步調查發現，HSG株式會社實際租用的面積僅30平方米左右。HSG株式會社與日本研發部同在一個辦公場地，是日本研發部的一部分。值得注意的是，宏石激光對日本研發中心的投入令人堪憂。截至2021年6月30日，日本研發中心的總資產為141.91萬元，凈資產為92.32萬元，凈利潤虧損58.39萬元。對比來看，國內某高校激光實驗室的投入超600億元。

鑫宏業

銷售方式或“不健康”

鑫宏業主營業務為光伏線纜、新能源汽車線纜、工業線纜等特種線纜的研發、生產及銷售。公司產品廣泛應用于光伏、新能源汽車、充電槍、充電樁、儲能、工業控制設備等領域。

隨著收入規模的增長，鑫宏業應收賬款在近幾年持續大幅增長。招股書顯示，2019年-2021年，公司應收賬款 余 額 分 別 為 26428.93 萬 元 、38919.99萬元、59184.92萬元，占營業收入的比例分別為48.99%、55.61%和48.57%。其中2020年、2021年公司應收賬款余額同比增幅分別為47.26%、52.07%。在業內人士看來，應收賬款的持續激增，一旦客戶經營有所變動導致還款壓力增加，對公司而言無疑是個巨大打擊。

作為充分競爭的行業，獲得大客戶的青睞無疑是在行業中立足的關鍵。就鑫宏業來看，隨著比亞迪采購力度的逐年增加，公司營收規模也出現了大幅增長。但在市場激烈競爭中，為何比亞迪會選擇公司作為采購方?對此，有市場人士質疑認為，公司吸引大客戶的“優勢”便是采用大比例賒賬交易。具體來看，2020年比亞迪首次進入鑫宏業前五大客戶名單當中，當年公司對迪比亞銷售金額為5603萬元。同年對比亞迪產生的應收賬款便達到3891萬元，應收賬款占銷售金額比重高達69%。進入2021年，公司對比亞迪銷售金額大幅增長至13910萬元，但應收賬款也激增至8680萬元，應收賬款占銷售金額比重亦高達63%。除比亞迪外，鑫宏業對寧波明禾新能源科技有限公司、浙江弗沙朗能源股份有限公司等重要客戶也存在大比例賒賬交易的情況。然而，賒銷存在明顯的不確定性和多變性，增大了應收賬款的風險。對此，有市場人士表示，雖然對收入會有正面推動作用，但“不健康”的銷售方式對公司長遠來說并不是好事。

在此次IPO募投項目中，鑫宏業擬使用5000萬元用于補充流動資金項目。公司表示，線纜行業具有料重工輕的特點，且下游客戶強勢，上游銅材供應商賬期較短，屬于資金密集型行業，營運資金籌措是公司在當前快速發展過程中所面臨的主要問題之一。然而，公司明知營運資金的重要性，但仍在近幾年中“堅持”大額分紅。據統計，2019年、2020年兩年間，公司共進行了4次分紅，累積現金分紅1.45億元。而公司同期凈利潤合計1.1億元。在公司大額分紅背后，募資“補血”的必要性備受質疑。(本報記者 林珂)

關鍵詞： 鑫宏業上會 應收賬款持續激增 銷售方式不健康 宏石激光上會