7月26日，四川沃文特生物工程股份有限公司(簡稱：沃文特)將首發上會，接受上市委員會審議。事實上，自2021年6月向深交所遞交創業板上市申請書以來，沃文特的IPO之路備受關注，并且已經歷三輪問詢與回復。

金融投資報記者注意到，在沃文特近三年業績并不穩定的背后，其過半營收來源于代理業務，并且其銷售區域高度集中在四川省內。

過于依賴代理業務

沃文特是一家醫學診斷服務商，主要從事體外診斷儀器、試劑和耗材的研發、生產和銷售及非自產體外診斷產品的代理業務。

從業績來看，2019年至2021年，公司分別實現營業收入3.87億元、3.79億元、4.79億元，同比變動分別為39.90%、-2%、26.41%;歸屬于母公司股東的凈利潤分別為0.66億元、0.53億元、0.76 億元，同比變動分別為70.41%、-19.94%、42.49%。由此可見，該公司近三年業績并不穩定。對于2020年業績的下滑，沃文特表示，2020年營業收入較2019年度減少2%，主要是代理產品業務下滑較大，代理業務主要集中在四川省內，客戶和產品相對穩定，新冠疫情爆發期間醫療機構就診、體檢的人次減少，醫療機構對體外診斷產品的采購相應減少，導致公司代理業務銷售收入整體下滑。

金融投資報記者注意到，沃文特業績受影響的背后，是其過于倚重代理產品業務。招股書顯示，公司主營業務收入主要包括自有產品收入和代理產品收入，而公司代理產品主要來自美國貝克曼、VIRCELL、意大利索靈、美國快臻、安圖生物等國際醫療器械大廠。報告期內，沃文特代理產品銷售金額分別為2.54億元、1.96億元和2.36億元，占主營業務收入的比重分別達到 66.08%、52.27%和49.49%。由此可見，代理業務一直占據著公司收入來源的半壁江山。

值得一提的是，在沃文特與供應商簽訂的代理協議中，部分供應商根據行業慣例或出于保護自身利益的情況下，會在協議中會約定銷售考核目標。如協議約定未完成銷售指標，供應商可終止協議。報告期內，美國快臻在四川地區的代理商變更為國藥集團四川醫學檢驗有限公司，以致沃文特未再與四川正則科技有限公司簽訂關于美國快臻產品的購銷協議。因此，上述協議如面臨終止，或對公司業績產生重大影響。

與此同時，由于代理業務成本的增加，沃文特的毛利率也隨之下降，且遠低于同行業可比公司。報告期內，沃文特代理業務成本分別為1.49億元、1.12億元和1.41億元，占各期主營業務成本的比重分別為78.36%、63.2%和63.63%，對應的主營業務毛利 率 分 別 為 50.72% 、53.09% 和53.54%，其中代理業務毛利率分別為41.56%、43.29%和40.27%。以2020年數據為例，同行業上市公司愛威科技、九強生物、亞輝龍的主營業務毛利率分別為59%、61.45%、60.71%。由此可見，沃文特毛利率均低于同行業可比公司。

銷售區域過度集中

值得注意的是，在依賴代理業務的同時，沃文特超七成營收來自于西南地區，且主要在四川省，存在銷售過于集中的問題。

招股書顯示，2019年至2021年，公司西南地區市場銷售收入分別為3.30億元、2.85億元、3.47億元，占主營業務收入比重依次達 85.79%、75.83%、72.75%。同時，沃文特銷售區域高度集中于四川省內。具體來看，報告期內，公司在四川省內市場的銷售收入分別為3.19元、2.69億元和3.24億元，占主營業務收入的比重分別為82.83%、71.54%和67.99%。

沃文特也在招股書中坦言，“對于其他省份區域，公司處于市場開拓的初期，市場區域覆蓋率尚不高，存量業務規模相對較小，對發行人而言屬于待開發的增量市場。如果未來四川省區域政策發生重大不利變化及客戶對于發行人產品需求下降，將對發行人的經營活動產生不利影響。”

從沃文特此次募投項目來看，其也試圖打通西南地區以外的市場。公司擬募集資金5.31億元，募投項目包括體外診斷儀器及試劑研發中心建設項目、體外診斷試劑生產基地建設項目(二期)、營銷網絡及信息化系統建設項目以及補充流動資金。其中，9940.11萬元募資將用于營銷網絡及信息化系統項目建設，擬在華北、華東增設共7個一級辦事處，在全國增設21個二級辦事處，進行全國性市場布局。

但事實上，無論是從營收規模還是市場占有率來看，沃文特都不具備明顯優勢。據金融投資報記者不完全統計，目前在A股的體外診斷行業的54家上市公司中，以2021年營收來看，有47家營收規模超過沃文特。此外，有數據顯示，2020年國內體外診斷市場規模為890億元，而沃文特2020年營收僅3.79億元，其市占率不足1%。(本報記者 劉敏)

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