新三板掛牌公司三景科技20萬張定向發行可轉債正式掛牌轉讓，募集資金2000萬元，這不僅標志著新三板市場首單定向發行可轉債項目正式落地。

金融投資報記者在采訪中獲悉，因此單可轉債不要求擔保與評級，允許轉股價格下修，強化償債能力核心指標的持續性信息披露，允許掛牌公司將定向發行可轉債帶去北交所上市等特點，引發市場熱議，有望使可轉債成為新三板掛牌企業又一個融資工具。

三景科技募資2000萬

根據公告，三景科技此次實施的定向發行可轉債，其發行對象為1名資管計劃，發行規模20萬張，每張面值100元，募集資金人民幣2000萬元。其中1500萬元用于補充流動資金，500萬元用于償還銀行貸款。

“眾所周知，債券由于其到期還本付息的屬性，因此就有相關評級機構要對其債券的信用進行評價，為投資人購買債券提供決策參考。可轉債作為債券的一種，自然也是要進行信用評級的。”有業內人士表示。

這位人士進一步介紹說，一般從公司基本情況、募集資金用途、行業分析、公司管理、經營狀況、財務分析等多方面進行綜合評價。評級主要參考的是標普公司信用等級標準，從高到低可劃分為：AAA級、AA級、A級、BBB級、BB級、B級、CCC級、CC級、C級(C級較少見)。此外，每一個信用等級可用“+”、“-”符號進行微調，表示略高或略低于本等級。

不過，根據全國股轉公司于2021年11月發布的掛牌公司定向發行可轉債相關規則，充分考慮了市場特點和企業需求，本單發行條款設計靈活，沒有擔保增信措施，不要求擔保與評級，不設受托管理人，約定了贖回條款、回售條款和轉股價格向下修正條款，充分體現了投融雙方的自主博弈。

作為新三板首單可轉債，三景科技此次發行的可轉債，堅持以信息披露為中心，強化償債能力核心指標的持續性信息披露，防范各類風險。對此，北京盈科(濟南)律師事務所律師楊泉軍解釋說，持續信息披露也稱持續信息公開。上市公司和公司債券上市交易的公司，應當在每一會計年度的上半年結束之日起2個月內、在每一會計年度結束之日起4個月內向中國證監會和證券交易所報送報告，并予公告。

允許掛牌公司將定向發行可轉債帶去北交所上市，這也是三景科技此次發行的可轉債的一個特點，體現了新三板與北交所的有機聯動。自2021年北交所開市以來，已有上百家企業從新三板企業轉板至北交所上市。有了這樣的規則，新三板公司發行可轉債的機制更加順暢，購買新三板公司可轉債的投資者也無后顧之憂了。

可轉債晚來一步

實事求是地說，與國內證券市場的其他板塊比較，對于可轉債的發行，新三板已經晚走了一步，A股市場可轉債早已成為上市公司再融資的重要工具之一。choice數據顯示，截至2022年6月30日，今年上半年可轉債市場已完成上市的有57家，發行規模合計1564.82億元。

從板塊來看，申請可轉債且已完成上市的企業中，滬主板有25家，發行規模合計1279.32億元，深主板有12家，發行規模合計181.07億元;科創板有4家，發行規模合計19.50億元;創業板有16家，發行規模合計84.94億元。

從發行規模來看，今年上半年已完成上市的可轉債企業中，發行規模排名前十企業的發行規模累計達1179.90億元，占比可轉債發行規模總額的75.40%。其中，發行規模排名前三的分別是，興業銀行500億元，重慶銀行130億元，通威股份120億元。

不僅A股上市公司發行了可轉債，作為區域性股權市場的天府新四板，也早在2018年8月23日成功發行了“孚臨可轉債”，每張面值100元，發行100萬張，融資1億元，創下了全國四板市場可轉債融資單筆規模的新高。

孚臨可轉債發行人四川孚臨融資租賃有限公司，是天府四板創業創新板掛牌企業，也是西南地區首家專業從事融資租賃業務的內資民營融資租賃公司，此次發行的可轉債存續期限不超過3年，自發行成功之日起6個月后可以轉股。此次融資目的是為開拓汽車“以租代購”新零售業務市場。

“孚臨可轉債的成功發行，帶來良好的示范效應。目前天府股交中心目前已與多家金融機構達成了合作意向，多個可轉債項目也正在排隊審核中。”天府股交中心總經理劉肅毅表示。

又添一融資工具

全國股轉公司于2021年11月發布的《全國中小企業股份轉讓系統可轉換公司債券定向發行與轉讓業務細則》稱，可轉債是指發行人依法發行、在一定期間內依據約定的條件可以轉換成股票的公司債券。“可轉債兼具債性與股性，與新三板市場特點較為契合，利好相關各方。”全國股轉公司相關負責人認為。

對于投資者而言，可轉債“下有保底、上不封頂”，使投資者“進可攻，退可守”，其債券屬性可在一定程度上保證投資本金的安全，在企業經營向好時，投資者可行使轉股選擇權，獲得轉股后的股息和股票增值收益，還可以在二級市場進行可轉債的交易，投資風險相對較低。

對于掛牌公司而言，可轉債在平衡投融資雙方估值認知差異的同時，也有利于控制發行成本，防止股權稀釋，還可通過對發行利率、轉股價格、贖回條款等作出靈活約定，滿足公司靈活融資的需求。

“全國股轉系統定向發行可轉債制度立足市場特點和需求，并充分吸收滬深交易所市場可轉債的有益經驗。”全國股轉公司相關負責人表示，一方面，堅持市場化原則，在保障投資者利益、防范市場風險的基礎上，充分尊重可轉債投融資雙方的需求，不強制要求擔保與評級，轉股價格不強制與二級市場交易價格掛鉤，允許設置市場化的發行條款，允許轉股價格下修，提升資金配置效率。

另一方面，秉承法治化原則，堅持以信息披露為中心的理念，增強定向發行可轉債信息披露的針對性、有效性和規范性，強化償債能力核心指標的持續性信息披露，明確重大事項披露要求，設置底線性要求，防范各類風險。

興業證券研究所相關人士表示，定向可轉債相比于普通可轉債，發行手續和方案比較靈活，但這也是一把雙刃劍，因為手續越簡單，越容易出“幺蛾子”，需要謹慎對待。(本報記者 楊成萬)

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