貴州茅臺1年分時圖

8月2日晚間，白酒龍頭貴州茅臺 2022 年半年報出爐。今年上半年，貴州茅臺實現營收 594.44 億 元 ，同 比 增 長17.2%;歸母凈利297.94億元，同比增長20.85%，凈利與營收均創下了近三年最好成績。

金融投資報記者注意到，一方面，貴州茅臺業績增長背后亦離不開系列酒營收、直營占比的大幅提升以及i茅臺平臺的亮眼表現;另一方面，茅臺基酒產量較去年有一定程度增長，但短期內其供需矛盾或仍難解。

系列酒營收持續增長

自丁雄軍掌舵以來，貴州茅臺對系列酒的重視進一步提高，今年1月斥資41.1億元加碼系列酒產能，而系列酒的營收增速近年來也不斷加快。

半年報顯示，茅臺酒實現營收499.65億元，同比增長16.33%;系列酒實 現 營 收 75.98 億 元 ，同 比 增 長25.37%。而自2021年開始，系列酒營收增速進一步加快，其他系列酒收入突破百 億 ，同 比 增 長 26.06% ，而 2019年-2020年其系列酒營收增速分別為18.14%、4.71%。

貴州茅臺在今年1月5日舉行的2021年茅臺醬香系列酒全國經銷商聯誼會上，提出醬香系列酒“十四五”末要努力實現營收翻番，達到240億元以上，占集團比重在10%以上，成為集團發展的主要增長極。

值得一提的是，為解決面臨的飛天茅臺“一家獨大”而茅臺系列酒萎靡不振的難題，貴州茅臺接連推出新品。高端酒方面推出了珍品茅臺酒，飛天茅臺則推出茅臺1935，彌補了長期以來千元價格帶的空缺。

酒類營銷專家肖竹青對此向金融投資報記者表示，“茅臺業績增長的原因之一就在于其發布了茅臺1935、茅臺虎年生肖酒100毫升茅臺等系列新品。這些新品都是高附加值、高利潤產品，為茅臺的業績增長貢獻了巨大的力量。”

i茅臺營收表現亮眼

提高直營化是貴州茅臺營銷改革的核心且備受市場關注。從今年上半年來看，貴州茅臺的直營化力度亦進一步加大，表現十分亮眼，其營收達到了209.49億元，同比增長120.42%，占比由去年全年的22.6%提升至36.39%。另一備受業界關注的i茅臺，在運行短短3個月后就貢獻了44.16億元。

今年一季度末，貴州茅臺推出的新電商平臺i茅臺，更是被視為其擴大直營占比的又一舉措。據悉，所有i茅臺上投放的酒均來自茅臺廠家，并不占用經銷商配額，經銷商僅負責提供配送服務。

自2018年以來，貴州茅臺就開始對銷售渠道進行大刀闊斧的改革，減少經銷商數量，加大直營渠道拓展。今年上半年經銷商數量減少至2084家，批發代理的營收較去年相比則下滑7%。

2018年至2021年，貴州茅臺直銷體系收入從44億元增長至240.29億元，銷售比重占比已由2019年的8%提升至2021年的22.6%。與此同時，茅臺酒經銷商則逐步減少，2018年至今年上半年累計減少377家。

供需矛盾短期難解

控價、供需矛盾也是貴州茅臺一個繞不開的話題，因此，其產能擴建也備受關注，尤其是今年以來，擴產已成為白酒行業的共識，產能建設亦是貴州茅臺今年的一大經營目標之一。飛天茅臺承載的金融屬性、稀缺性所帶來的供需矛盾，亦為其價格管理帶來了難度。

白酒專家蔡學飛在接受金融投資報記者采訪時表示，“茅臺現在面臨的難題之一在于有限產能與市場旺盛的需求之間不匹配，導致茅臺的價格管理難度較大。”

對于產能建設，丁雄軍在2021年股東大會上透露了2022年的經營目標：營業總收入較上年度增長15%左右;完成基本建設投資69.69億元。從今年上半年來看，茅臺酒基酒產量4.25萬噸，系列酒基酒產量1.70萬噸，較去年同期有一定增長。2021年上半年茅臺酒基酒產量為3.78萬噸，系列酒基酒為產量1.25萬噸。此外，半年報顯示，其壇廠包裝物流園、醬香酒習水同民壩一期項目已完成勘察、設計招標程序3萬噸醬香系列酒項目有序推進;中華片區15棟酒庫項目已建成7棟，剩余計劃年底建成。

短期來看，茅臺產品的供需矛盾仍難解決。此前有業內人士向金融投資報記者表示，“茅臺的生產工藝很復雜，其醬香酒要放5年才能夠形成市場供給量，短時間內放大市場供給量可能性不大。盡管目前茅臺在積極擴大產能建設，但對于其產能釋放來講仍是杯水車薪，因此，5年之內茅臺的產能很難大幅放量。”

二級市場上，截至二季度末，貴州茅臺股東總數為14.6萬戶，較一季度末下降11.57%。截至8月3日收盤，貴州茅臺報收1885.83元，微漲0.27%，總市值2.36萬億元。與股價最高點2586.91元相比，下跌近三成。(本報記者廖小濤實習生肖雅婕)

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