可以看到，C919大型客機是我國按照國際民航規章自行研制、具有自主知識產權的大型噴氣式民用飛機，座級158-168 座，航程 4075-5555公里。2015年11月2日完成總裝下線，2017年5月5日成功首飛。據中國商飛市場預測，未來二十年全球航空旅客周轉量將以平均每年3.9%的速度遞增，中國航空旅客周轉量將以平均每年5.7%的速度增長，預計將有約41429架新飛機交付，中國的航空公司將接收其中的9084架新機，市場價值約1.4萬億美元。

預計到2040年，中國占全球客機機隊比例將從現在的20%增長到22%，為全球最大的單一航空市場。雖然全球航空制造業和供應鏈飽受新冠疫情、黑天鵝事件等因素的巨大沖擊，但不改長期向好、極具韌性、溫和復蘇的基本態勢，特別是依托國內巨大的民航運輸市場帶來的機隊更新替代剛需，以C919為代表的大飛機將帶動一條蘊含巨大投資價值的產業鏈、構建全新的增長曲線。

整機制造：

中航西飛(000768)

公司此前公告將關聯交易存款限額由140億上調至750億，預示后續有望收獲大額合同負債、重要產品放量在即。本次關聯交易存款限額上調幅度達610億，我們測算，若預收款占合同訂單的50%，未來公司在此前基礎上有可能增加的合同的上限可能近1200億元。浙商證券指出，公司2022年有望迎來業績拐點，首先大訂單或涉及產品價格調整，公司毛利率將提，其次費用將顯著減少，最后全年預付款到位后利息收入將增加。公司為軍用大中型飛機唯一平臺，未來產銷規模高增長確定性強運輸機：運20放量尚處開始階段，可改型生產系列化特種飛機;轟炸機：轟6為當前唯一轟炸機，下一代戰轟預計量價齊高;特種飛機：信息化戰爭、體系化作戰趨勢下特種飛機需求旺盛;民機：未來20年民機機體零部件市場規模約2.4萬億，年均1200億，復合增速7%。公司在ARJ21、C919兩款主力機型中制造量占比在50%以上。整體來看，公司高度確定性、未來幾年將受益于國企改革利潤率彈性大。

中航沈飛(600760)

公司是國內雙發重型殲擊機龍頭企業，深度受益于戰略空軍和遠洋海軍的建軍方略;雙發重殲對地對海攻擊力強，擔負著擴大毀傷效果的作用，是國內軍機方陣的主體組成部分，公司當前處于4代飛機放量在即的二次放量拐點期。東吳證券指出，公司不僅為空軍提供重型軍機，同時也是國內唯一艦載固定翼飛機制造平臺。受益于海軍航母建設規劃，隨著8萬噸福建號電磁彈射航母的下水，下一步有望提升到10萬噸級，單艘航母艦載飛機數量有望達到80架。我國漫長的海岸線以及越來越多的全球利益，預測需要6-8個航母戰斗群，未來遠洋海軍建設將有效拉動公司的艦載飛機需求。公司前期實施股權激勵取得明顯效果，凈利潤率得到顯著提高，在新的裝備定價體制的牽引和持續的股權激勵工具下，公司將進一步提升盈利能力。隨著軍方對于各型號實施大單采購，規模效應帶來的成本下行，有效對沖了不同批次定價的調整，使得配套產業鏈也得到提質增效，在后續批次需求和軍貿增量需求中，將具備更強的綜合競爭力。

發動機：

航發動力(600893)

公司是航空發動機產業鏈唯一的整機總裝龍頭上市公司，是國內唯一能夠研制全譜系軍用航空發動機的企業，航空發動機與軍機數量比例不等，有單發和雙發，存在倍率關系的彈性，公司充分受益于十四五各類主戰機型快速放量，具備高成長性。同時公司產品技術成熟度有望不斷提升，從而帶來毛利率的恢復上升;國資委曾多次表態支持上市公司開展股權激勵等改革，若公司推進股權激勵，也有望助力利潤率水平提升。東吳證券指出，由于航空發動機有壽命限制且容易損傷，還要有一定比例的備貨便于隨時更換。現有量產主力發動機除了裝備新戰機，對于數量龐大的在役存量機型。隨著原有進口俄制發動機壽命到期，也將逐漸實施替換。同時，新型航發進展較快，公司產品譜系有望不斷拓展，新型號有望在十四五末期進入小批低速生產，十五五將進一步提速貢獻業績。未來我國有望成為全球商用飛機需求量最大的航空市場，中長期看，CJ-1000以及軍民兩用燃氣輪機具有更大市場空間，有望在未來為公司帶來新的業績彈性空間。

機載電子

中航電子(600372)

公司是航空工業旗下航空電子系統的專業化整合和產業化發展平臺，多年來為國內外眾多航空主機廠所及其他軍工產品平臺提供配套系統級產品，其產品譜系覆蓋飛行控制系統、慣性導航系統、飛行航姿系統等技術領域，也拓展非航空防務及高端制造業。中航機電是航空工業旗下航空機電系統的專業化整合和產業化發展平臺，承擔航空機電產品的市場開拓、設計研發、生產制造、售后服務、維修保障的全價值鏈管理，為航空裝備提供專業配套系統產品，致力于為防務和民生提供系統解決方案。華鑫證券指出，公司擬以發行A股換股吸收合并中航機電，重組順應全球航空機載產業發展趨勢，響應航空工業產業融合發展模式，有助于提升我國機載系統的整體研制水平和綜合實力。公司作為存續公司將整合吸收合并雙方資源，優化航空工業機載板塊的產業布局，發揮規模效應，實現優勢互補，有效提升存續公司核心競爭力，打造具有國際競爭力的航空機載產業，在協同發展、產業拓展上實現新跨越，支撐航空事業健康發展。

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